有色金属

铜：社会库存低位波动 沪铜小幅飘红

观点梳理：今日沪铜高开走低，主力合约收于78290元/吨，收涨0.14%。基本面，截至6月20日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.8美元/干吨，较上周跌0.64美元/干吨。最近海外供应端扰动频传，国内铜精矿加工费持续低位运行，暗示矿紧状况仍在持续，难有明显改善，且最近市场继续关注冶炼厂与海外矿商的长单谈判结果。精铜产量方面，6月电解铜预估产量113.11万吨，环比下降0.6%，同比增加12.5%，产量环比5月小幅下降，虽然冶炼处于亏损阶段，但主动减产意愿依然不是很强，这也反过来再次支撑着铜精矿报价。进口方面，国内5月精铜净进口同比下降12.51%至21.93万吨，累计同比下降18.54%；5月废铜进口量环比下降9.55%至18.52万金属吨，同比下降6.63%，累计同比下降1.98% ，精铜和废铜进口量连续两月双降，国内现货铜凸显紧张态势。上期所铜周库存两连降，同期LME铜库存继续下行，周五LME铜库存跌破10万大关，并创2023年8月底以来新低，LME三个月期价对现货升水从上周73.41美元上升至274.99美元，创下了阶段新高。Mysteel数据显示，6月23日国内市场电解铜现货库存13.19万吨，较19日降1.74万吨。全球主要矿山中断持续，非美地区显性库存快速回落，LME0-3升水创年内新高，国内社会库存偏低，精矿供应的紧缺正逐步传导至精铜供应。本周市场的短期焦点仍是中东局势，若风险继续外溢，沪铜面临调整压力，注意沪铜主力77500-78000支撑。而若地缘政治风险降温，叠加铜自身基本面偏好，沪铜有望企稳反弹，建议周初需密切跟踪中东局势变化。

铝： 社库有所累积 沪铝高开走低

观点梳理：今日沪铝高开走低，主力合约收于20365元/吨，收跌0.24%。海关总署在线查询数据显示，中国2025年5月铝土矿（铝矿砂及其精矿）进口量为1751万吨，环比下降15.3%，同比上涨29.3%，呈现高位回落姿态。其中最大供应国几内亚输送量环比减少两成至1322万吨，仍以绝对优势站稳榜首地位。Mysteel表示，国内买卖双方博弈情绪蔓延，下游氧化铝厂对现货的需求不高，几内亚发货主要以长单为主。在5月，中国进口几内亚铝土矿量有所下降。氧化铝受制于复产压力，边际过剩交易逻辑未改，矿价进一步回调，远月矿石扰动和新增投产压力并存，区间震荡为主，关注几内亚矿山谈判进展。电解铝方面，供给维持高稳，短期暂无新增和置换计划。6月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.1%，同比增长1.7%，铝水比小幅回涨至76%。需求：铝价高位和淡季转深影响叠加，周内加工企业平均开工率下调0.6%至59.8%，其中再生铝合金开工率下调0.3%至53.6%。分版块看，铝线缆开工率持稳在63.2%，铝型材开工率下调1.5%至52.5%，铝板带开工率下调0.6%至65%，铝箔开工率下调0.4%至70.7%。库存：交易所库存方面，沪铝周度去库5517吨至10.45万吨；LME周度去库10650吨至34.5万吨。社会库存方面，周末铝锭社库有所累积，据Mysteel统计显示，截止6月23日，中国主要市场电解铝库存为46.2万吨，较上周四增加1.2万吨。美利率维持原状，中东地缘纷争频发，宏观风险计价再度加码。需求边际走弱态势逐步确立，与低铸锭量和低仓单挤仓效应间存在博弈。考虑两万上方区间操作为主，警惕波动风险，等待宏观情绪明朗与库存拐点出现。

铅：市场货源偏紧 沪铅高开走高

观点梳理：今日沪铅主力合约高开走高，收于16920元/吨，收涨0.39%。基本面看，5月铅精矿及银精矿进口量基本符合预期，原料维持偏紧，加工费微降。赤峰山金银铅、郴州丰越环保进入检修，7月中上旬恢复。同时，尽管铅价回升修复再生铅炼厂利润，但原料废旧电瓶供不应求格局未改善，叠加环保影响尚存，再生铅炼厂维持低开工，华北炼厂亦存在延期复产，供应端阶段性收紧。需求端看，铅酸蓄电池处于淡旺季过度阶段，当前消费未有太大改观，但随着消费旺季来临，以及原料价格上涨影响，部分电池企业计划上调电池售价，市场期待价格自下而上传导，提升铅价。整体来看，中东局势加剧，风险资产偏承压。基本面呈现供需双弱，市场货源偏紧，库存小幅回落，下游存上调报价意愿，支撑因素边际增加，但消费暂无实质性改善，资金做多谨慎。预计短期铅价维持震荡，关注整数压力突破情况。

黑色金属

焦煤：周度铁水回升叠加地缘提振能源类商品价格，盘面表现坚挺

观点梳理：6月23日，焦煤盘面震荡偏强，主力合约收807元/吨，收涨1.51%，持仓增4405手。现货层面，蒙煤市场成交氛围较为冷清，继期现商采购之后下游采购情绪仍未有明显好转，焦钢企业按需补库，口岸通关车数下滑明显，库存仍居高不下。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为84.49%增0.78%，日均精煤产量为74.35万吨增加0.29万吨，精煤库存为499.15万吨增加13.11万吨；110家样本洗煤厂开工率为61.34%增3.98%，日均产量50.985万吨增加3.2万吨，精煤库存为237.39万吨去库14.08万吨。上周炼焦煤供应端由降转增，受能源价格的影响，下游阶段性集中补库带动样本洗煤厂去库明显，但矿山企业仍旧去库不畅，累库为主。截至6月20日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为795.79万吨减少了2.28万吨。目前焦企的库存可用天数为9.25天，较上期增加0.02天。独立焦企焦炭库存为115.58万吨，去库10.13万吨。焦企自身焦炭库存与原料补库意愿延续双降，市场预期仍显弱。247家钢铁企业炼焦煤库存为774.66万吨补库0.68万吨。库存可用天数为12.29天，较上期减少0.03天。焦炭库存为634.2万吨，较上期去库8.64万吨，可用天数为11.42天，较上期减少0.2天。钢厂现阶段原料刚需性采购为主，原料库存量保持在低位区间运行。消息面，受安全因素影响，长治地区部分煤矿收到通知停产自查，据悉停产时限在3天左右，其中沁源地区煤矿已经收到停产通知，涉及核定产能2230万吨，按最新调研口径影响原煤日均产量8.22万吨，影响煤种为瘦煤和瘦主焦煤。长治其他区域也有煤矿零星停产，但尚未完全停产，阶段性来看供应有所收紧，但长期影响有限，全区域内国有一级标准化大矿正常生产不受影响。上周五受周度铁水产量数据的影响一度提振多头信心，增仓上行，但受限于自身库存压力，上冲乏力。周末又受到地缘事件影响，周一开盘能源类品种再度走强，叠加供应端消息面影响，焦煤盘面有所跟随。近期外部地缘因素扰动，但内部基本面改善有限，难以形成趋势性行情，盘面维持震荡走势。

焦炭：第四轮提降落地

观点梳理：6月23日，焦炭盘面震荡。主力合约收于1385元/吨，收涨0.04%，持仓减1363手。现货方面，20日邢台、天津、石家庄、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年6月23日零点执行。基本面方面，截至6月20日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.57%，较上期降0.39%，冶金焦日均产量在64.7万吨，较上期减少0.34万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.39%，较上期增加0.27%，焦炭日均产量在47.39万吨，增加0.15万吨。上周焦企产量延续回落态势，钢厂焦炭产量在需求支撑下小幅回升，整体产量持稳。截至6月20日当周，中国的焦炭消费量为108.98万吨增加了0.26万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为242.18万吨增加了0.57万吨。高炉开工率为83.82%回升0.41%。上周铁水出现回升迹象，焦炭消费量存支撑。据钢联数据统计，截至6月20日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为23元/吨减少23元。焦煤让利焦企，但由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润，第四轮提降开启。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。

能源化工

原油：美国介入以伊冲突 油价高开低走

观点梳理：6月23日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2508高开低走，最终收盘于574.5元/桶，收涨0.3%，持仓增加2449手。消息面，美国总统唐纳德·特朗普当地时间21日晚间发表全国电视讲话，称美国刚刚“彻底清除”了伊朗三处核设施，伊朗现在必须讲和，否则将面临更大规模攻击。据央视新闻报道，当地时间22日获悉，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。以色列总理内塔尼亚胡22日说，伊朗核项目和导弹项目已受到“重创”，以色列行动目标“非常接近完成”。内塔尼亚胡在一场新闻发布会上说，以色列不会与伊朗陷入消耗战，但在任务完成前不会停火。当前冲突持续且随着美国的介入，局势发展的不确定性增加，后市展望来看，短期在地缘风险的扰动下，市场对原油供应中断的担忧继续推升油价，预计油价在地缘扰动的影响下维持高位运行，地缘冲突对油价的影响关键在于双方对军事行动的可控程度，关注伊朗的报复行动，是否会对霍尔木兹海峡的通航造成干扰，持续跟踪局势演变。

沥青：油价高开低走 盘面宽幅震荡

观点梳理：6月23日，沥青主力合约2509维持宽幅震荡，最终收盘于3781元/吨，收涨0.8%。基本面方面，截止6月20日，国内沥青周度产量53.7万吨，环比上周下降1.2万吨。截止6月18日，国内沥青样本企业开工率30.4%，较上一统计周期下降1.1个百分点。需求端：截止6月20日，国内沥青周度出货量45万吨，环比增加1.6万吨。库存方面：截止6月20日，国内沥青样本企业厂库库存74.6万吨，当周环比下降4.6万吨。截止6月20日，国内沥青社会库存135.3万吨，与上周持平。近期原油走势主导能化板块，受油价高位运行的传导，沥青盘面整体呈现偏强的走势，展望后市，近期沥青基本面呈现需求走弱的特征，社库库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，现阶段沥青需求端恢复不及预期，上周南方地区受降雨的影响，表层施工受阻，炼厂开工率下降，目前沥青周度产量处于年内高位，供应端压力依旧存在，沥青供需矛盾整体不突出，基本面的影响逐步减弱，同时目前以伊冲突短期迅速缓和的希望较为渺茫，地缘政治对供应扰动的担忧支撑原油价格偏强运行，短期预计沥青盘面整体偏强运行，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

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