有色金属

铜：社会库存累积 沪铜偏弱运行

观点梳理：今日沪铜冲高回落，主力合约收于77990元/吨，收跌0.64%。美联储6月议息会议按兵不动，美国总统特朗普周四再次呼吁美联储降息，称利率应降低2.5个百分点，美元指数窄幅震荡。另外最近中东局势仍然复杂多变，避险情绪仍然存在。基本面，截至6月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.16美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨。Mysteel表示，近期铜精矿现货市场稳定，加工费主流在-40至-45区间波动，市场参与者认为价格已达底部。Mysteel数据显示，6月19日国内市场电解铜现货库存14.93万吨，较16日增0.69万吨。周内上海市场进口铜到货流入，且铜价高位震荡，下游采购需求仍较为一般，市场出库量有限，库存因此表现回升。不过近日现货市场升水持续收窄，暗示下游采购积极性一般，后续仍需跟踪LME和国内铜库存变动情况。最近宏观面不确定性仍然存在，国内铜市现货升水持续收窄，暗示下游需求一般，沪铜重心略有下移，但预计空间有限。

铝：社库继续去库 沪铝震荡偏弱

观点梳理：今日沪铝冲高回落，主力合约收于20370元/吨，收跌0.51%。美联储6月议息会议按兵不动，美国总统特朗普周四再次呼吁美联储降息，称利率应降低2.5个百分点，美元指数窄幅震荡。另外最近中东局势仍然复杂多变，避险情绪仍然存在。从电解铝产量来看，目前电解铝供应维持高位，但后续无更多投产压力，总体表现平稳，基本面需要更多关注下游需求的变动。进入季节性消费淡季下游需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱；铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，有抢出口加新能源汽车表现较好，消费仍有韧性。据Mysteel调研统计，截止6月19日，中国主要市场电解铝库存为45万吨，较上周四库存减少1万吨。淡季消费逐步走弱，家电、建筑领域厂商开工下降，光伏抢装结束后订单也下滑明显。供给端则变化不大，国内产量仍以平稳为主。供需基本面走弱，但并未在库存上有所体系，显性库存降至低位，逼仓风险仍存。短期低库存及弱消费博弈下，铝价或反复波动。

铅：社库并未继续累积 沪铅偏弱震荡

观点梳理：今日沪铅主力合约震荡走低，收于16810元/吨，收跌0.41%。由于原料端废电瓶供应仍然受限，国内再生铅企业复产仍受影响，smm消息，华北地区某大型再生铅炼厂因原料到货量差延迟复产时间，初步计划7月底恢复生产。据Mysteel调研统计，截止2025年6月19日全国主要市场铅锭社会库存为5.12万吨，较6月16减少0.16万吨。Mysteel表示，山东地区某炼企检修结束后已恢复生产，内蒙古及湖南地区部分炼企常规检修，近期原生铅企业复产与检修共存，供应端产量变化不大。据悉下游近期有提仓补库计划，预计下周铅锭社会库存继续保持减少态势。铅精矿偏紧，TC零星下调，废电瓶价格易涨难跌，成本端支撑强。电解铅企业6月下旬进入惯例检修阶段，再生铅总开工偏低，持货商惜售，沪铅略显跌无可跌。消费延续淡季态势，对高价铅支撑不足，暂观望。

黑色金属

焦煤：周度铁水回升，但自身库存压力明显，上冲乏力

观点梳理：6月20日，焦煤盘面冲高回落，主力合约收795元/吨，收涨0.57%，持仓减16495手。现货层面，蒙煤市场成交氛围较为冷清，继期现商采购之后下游采购情绪仍未有明显好转，焦钢企业按需补库，口岸通关车数下滑明显，库存仍居高不下。基本面方面，根据钢联数据统计，本周523家样本矿山的开工率为84.49%增0.78%，日均精煤产量为74.35万吨增加0.29万吨，精煤库存为499.15万吨增加13.11万吨；110家样本洗煤厂开工率为61.34%增3.98%，日均产量50.985万吨增加3.2万吨，精煤库存为237.39万吨去库14.08万吨。本周炼焦煤供应端由降转增，受能源价格的影响，下游阶段性集中补库带动样本洗煤厂去库明显，但矿山企业仍旧去库不畅，累库为主。截至6月20日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为795.79万吨减少了2.28万吨。目前焦企的库存可用天数为9.25天，较上期增加0.02天。独立焦企焦炭库存为115.58万吨，去库10.13万吨。焦企自身焦炭库存与原料补库意愿延续双降，市场预期仍显弱。247家钢铁企业炼焦煤库存为774.66万吨补库0.68万吨。库存可用天数为12.29天，较上期减少0.03天。焦炭库存为634.2万吨，较上期去库8.64万吨，可用天数为11.42天，较上期减少0.2天。钢厂现阶段原料刚需性采购为主，原料库存量保持在低位区间运行。今日受周度铁水产量数据的影响一度提振多头信心，增仓上行，但受限于自身库存压力，上冲乏力，价格回落。近期外部地缘因素扰动，内部基本面改善有限，盘面走势维持震荡。

焦炭：第四轮提降开启

观点梳理：6月20日，焦炭盘面冲高回落。主力合约收于1384.5元/吨，收涨0.76%，持仓增1590手。现货方面，20日邢台、天津、石家庄、唐山地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年6月23日零点执行。基本面方面，截至6月20日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.57%，较上期降0.39%，冶金焦日均产量在64.7万吨，较上期减少0.34万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.39%，较上期增加0.27%，焦炭日均产量在47.39万吨，增加0.15万吨。本周焦企产量延续回落态势，钢厂焦炭产量在需求支撑下小幅回升，整体产量持稳。截至6月20日当周，中国的焦炭消费量为108.98万吨增加了0.26万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为242.18万吨增加了0.57万吨。高炉开工率为83.82%回升0.41%。本周铁水出现回升迹象，焦炭消费量存支撑。据钢联数据统计，截至6月20日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为23元/吨，较上周减少23元。焦煤弱势让利焦企，但由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润，第四轮提降开启。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。

能源化工

原油：以伊冲突延续 油价高位震荡

观点梳理：6月20日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2508全天宽幅震荡的走势，最终收盘于566.6元/桶，收涨1.36%，持仓减少14手。消息面，6月19日，白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特周四在白宫记者会上宣读了特朗普的一份声明。特朗普在声明中表示，鉴于美国“在不久的将来”与伊朗进行谈判或不进行谈判的可能性都很大，“我将在未来两周内决定是否对伊朗发动打击”。6月20日，美国国务卿鲁比奥对法国总统马克龙表示：我们随时准备与伊朗直接接触。昨日特朗普表示将在未来两周内决定是否对伊朗进行打击，缓解市场冲突短期升级的担忧，近期以色列和伊朗冲突迅速解决的希望渺茫，引发市场评估美国直接介入以伊冲突的风险，且随着冲突的延续，不确定因素不断增加，再度推升原油市场的风险溢价，从目前披露的情况来看，尽管目前以伊冲突暂未对原油供应造成扰动，但是市场对原油供应中断的担忧支撑油价上行，目前来看，地缘政治扰动依旧是市场关注的焦点，后市展望来看，短期在地缘风险的扰动下，市场对原油供应中断的担忧继续推升油价，短期来看，当前冲突暂未有缓和的迹象，预计油价在地缘扰动的影响下维持高位运行，地缘冲突对油价的影响关键在于双方对军事行动的可控程度，需持续跟踪局势演变。

沥青：社库库存持稳 盘面宽幅震荡

观点梳理：6月20日，沥青主力合约2509维持宽幅震荡，最终收盘于3747元/吨，收涨0.67%。基本面方面，截止6月20日，国内沥青周度产量53.7万吨，环比上周下降1.2万吨。截止6月18日，国内沥青样本企业开工率30.4%，较上一统计周期下降1.1个百分点。需求端：截止6月20日，国内沥青周度出货量45万吨，环比增加1.6万吨。库存方面：截止6月20日，国内沥青样本企业厂库库存74.6万吨，当周环比下降4.6万吨。截止6月20日，国内沥青社会库存135.3万吨，与上周持平。近期原油走势主导能化板块，受油价高位运行的传导，沥青盘面整体呈现偏强的走势，展望后市，近期沥青基本面呈现需求走弱的特征，社库库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，现阶段沥青需求端恢复不及预期，本周南方地区受降雨的影响，表层施工受阻，炼厂开工率下降，目前沥青周度产量处于年内高位，供应端压力依旧存在，沥青供需矛盾整体不突出，基本面的影响逐步减弱，同时目前以伊冲突短期迅速缓和的希望较为渺茫，地缘政治对供应扰动的担忧支撑原油价格偏强运行，短期预计沥青盘面整体偏强运行，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

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