有色金属

铜：不确定性仍存 沪铜窄幅震荡

观点梳理：今日沪铜小幅震荡，主力合约收于78570元/吨，收涨0.34%。昨日公布的中国5月消费和工业增加值表现尚好，表明随着政策组合效应持续释放，稳经济促发展效果显现，不过房地产行业表现仍然疲弱。最近中东局势反复，仍待形势进一步明朗。基本面，截至6月13日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.16美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨。Mysteel表示，近期铜精矿现货市场稳定，加工费主流在-40至-45区间波动，市场参与者认为价格已达底部。卡库拉矿山西区恢复井下采矿，不过Kamoa-Kakula铜矿全年产量预期被下调。库存方面来看，LME库存下降17925吨至114475吨；Comex库存增加7410吨至17.79万吨；6月16日国内市场电解铜现货库存14.24万吨，较12日降0.14万吨。由于近期市场到货再度偏少，部分仓库入库相对有限；但由于下游消费同样一般，出库量未有明显增加，库存因此去库幅度有所放缓。保税区库存增加0.17万吨至5.97万吨。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。铜基本面支撑下，铜价下方空间有限，但宏观面缺乏利多驱动，铜价缺乏持续上涨动力，预计短期铜价延续高位震荡运行。

铝：社库处于低位 沪铝震荡运行

观点梳理：今日沪铝小幅走高，主力合约收于20460元/吨，收涨0.34%。从电解铝产量来看，目前电解铝供应维持高位，但后续无更多投产压力，总体表现平稳，基本面需要更多关注下游需求的变动。进入季节性消费淡季下游需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱；铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，有抢出口加新能源汽车表现较好，消费仍有韧性。周末铝锭社库继续回落，截止6月16日，中国主要市场电解铝库存为46万吨，较上周四库存减少0.3万吨。国内外铝锭库存维持去库趋势，海外铝现货基差转为升水，国内铝锭社会库存持续下降、随着价格反弹、下游提货意愿短期或减弱，但6月全月去库预期不改，后续关注在7月上旬会否接近40万吨。淡季终端消费普遍走弱，并向铝加工企业传导，加工厂开工率趋降，消费走弱。供给端总体变化不大，电解铝厂运行产能总体仍平稳。供需基本面季节性走弱趋势明显。不过当前低库存状态下挤仓风险暂难完全消除，因此短期铝价或有反复，关注库存变化。

铅：社会库存不断累积 沪铅继续上行乏力

观点梳理：今日沪铅主力合约冲高回落，收于16860元/吨，收跌0.35%。基本面看，上周铅精矿加工费零星下调，其中进口TC下调10美元/干吨，市场主流报价-50至-30美元/干吨，国内各地区持稳为主。Mysteel表示，整体来看铅精矿市场供应紧张，供需不平衡状态持续，且国外进口补给较少，加重市场短缺情况。炼厂方面，原生铅炼厂减复产并存，山东恒邦复产，赤峰山金银矿检修，供应边际减少。再生铅方面，内蒙古及安徽地区环保检查，部分炼厂减停产，叠加常规检修及利润不佳导致的减产，炼厂开工率环比下滑明显，供应出现区域性紧张的情况。需求端看，上周铅蓄电池开工率有明显回升，但自行车及汽车蓄电池市场维持淡季表现，订单改善有限。库存方面，LME库存维持历史高位，上周注销仓单大幅上升，据Mysteel调研统计，截止2025年6月16日全国主要市场铅锭社会库存为5.28万吨，较6月12日增加0.18万吨。最近持货商移库交仓，下游需求改善有限，社会库存增个不停。基本面支撑增加，环保检查及亏损的背景下，再生铅供应环比回落。不过消费处于淡旺季过度阶段，暂未有明显回暖，且库存小幅回升，拖累铅价上涨节奏。供应端矛盾支撑铅价震荡偏强运行，但上方空间有效打开需等待消费显著改善，短期关注17200附近阻力。

黑色金属

焦煤：地缘溢价回落，盘面价格跟随能源价格走弱

观点梳理：6月17日，焦煤盘面震荡偏弱，主力合约收789.5元/吨，收跌0.75%，持仓减16234手。现货层面，截止6月17日上午，据最新调研情况，蒲县地区煤矿暂未停产，对应坑口洗煤停产产能720万吨，停产时间普遍反馈在十日左右，其中一处昨日停产的坑口洗煤厂已恢复生产。另外，煤矿虽然生产正常，但部分拉运因环保检查等原因确实有一定影响，以当前情况来看，短期内临汾炼焦煤供应缩减小于市场预期。基本面方面，根据钢联数据统计，上周523家样本矿山的开工率为83.71%降0.94%，日均精煤产量为74.06万吨减少0.47万吨；110家样本洗煤厂开工率为57.36%下降3.23%，日均产量47.785万吨减少3.67万吨。截至6月14日周度统计，甘其毛都口岸的通关量为628020吨，蒙煤通关量较前期有所回落。上周炼焦煤供应端延续收缩，关注持续性。截至6月13日当周，523家样本矿山的精煤库存为486.04万吨累库5.31万吨；110家样本洗煤厂的精煤库存为251.47万吨累库6.41万吨。港口库存为312.02万吨去库1万吨。上周炼焦煤供应延续收缩，但下游补库意愿更加低迷，国内上游企业累库幅度明显。截至6月13日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为798.07万吨减少了20.85万吨。目前焦企的库存可用天数为9.23天减少0.03天。独立焦企焦炭库存为125.71万吨去库1.3万吨。焦企自身焦炭库存小幅去库，原料补库意愿延续低迷，去库为主。截至6月13日，247家钢铁企业炼焦煤库存为773.98万吨补库3.07万吨。库存可用天数为12.22天增加0.06天。焦炭库存为642.84万吨去库2.86万吨，可用天数为11.62天增加0.04天。钢厂现阶段原料刚需性采购为主，原料库存量保持在低位区间运行。前期以色列袭击伊朗使得地缘冲突升级，原油价格强势拉涨带动同属能源类的焦煤价格小幅反弹，今日地缘溢价回落，焦煤跟随能化类品种调整。焦煤基本面压力仍未得到改善，盘面缺乏外部利多驱动时，易承压运行。

焦炭：跟随焦煤波动

观点梳理：6月17日，焦炭盘面震荡运行。主力合约收于1365.5元/吨，收跌0.4%，持仓减728手。现货方面，内贸市场现货情绪一般，两港贸易集港数量震荡走持稳，两港库存较上一工作日增量明显。基本面方面，截至6月13日，全样本独立焦化企业的产能利用率为73.96%降1.4%，冶金焦日均产量在65.04万吨减少1.48万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.12%回落0.1%，焦炭日均产量在47.24万吨减少0.06万吨。上周焦企及钢厂焦炭产量小幅回落。据钢联数据统计，截至6月13日当周，中国的焦炭消费量为108.72万吨减少了0.09万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为241.61万吨减少了0.19万吨。高炉开工率为83.41%回落0.15%。铁水延续回落但降幅有所收窄，焦炭消费量弱稳。据钢联数据统计，截至6月13日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为46元/吨。第三轮提降落地亏损幅度较前期再度扩大。由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。

能源化工

原油：以伊双方冲突延续 油价高位震荡

观点梳理：6月17日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2508高位震荡，最终收盘于524.9元/桶，收跌0.81%，持仓减少3230手。消息面，6月17日，据一名美国官员透露，特朗普已提议副总统万斯和他的中东特使维特科夫本周提议与伊朗人会面。以色列官员表示，特朗普没有向以色列施压，要求其停止对伊朗的军事行动。阿联酋国民警卫队证实，两艘油轮在霍尔木兹海峡附近相撞。其中一艘为Adalynn号，另一艘船只追踪数据显示是Front Eagle号。两船相撞后国民警卫队从油轮上疏散24名人员。近期地缘政治主导油价波动，以色列袭击伊朗引发市场对原油供应中断的担忧，同时推升原油市场中的风险溢价，从目前披露的情况来看，以色列袭击并未造成伊朗原油设施受损，且目前伊朗暂未对霍尔木兹海峡的通航造成扰动，油价上涨更多由于恐慌情绪推动，短期大幅波动是市场本能反应，但实际油价方向仍取决于供应链是否受损，双方冲突延续导致油价波动加剧，后市展望来看，警惕市场“买预期，卖现实”的效应，若实际袭击及报复行动后无实质性的供应中断恐发生抛售，若以色列后续针对伊朗原油设施进行袭击或者伊朗对霍尔木兹海峡通航造成干扰，油价将维持在高位运行，若伊朗象征性的反击报复行为则溢价将迅速消退，油价或存在回落的风险。短期来看，当前冲突存在较大的不确定性，将加剧油价双向波动的风险，地缘冲突对油价的影响关键在于双方对军事行动的可控程度，需持续关注局势变化。

沥青：油价高位震荡 盘面宽幅震荡

观点梳理：6月17日，沥青主力合约2509宽幅震荡，最终收盘于3644元/吨，收跌0.03%。基本面方面，截止6月13日，国内沥青周度产量54.9万吨，环比上周增加1万吨。截止6月11日，国内沥青样本企业开工率31.5%，较上一统计周期上涨0.2个百分点。需求端：截止6月13日，国内沥青周度出货量43.4万吨，环比下降1.8万吨。库存方面：截止6月13日，国内沥青样本企业厂库库存79.2万吨，当周环比下降0.5万吨。截止6月13日，国内沥青社会库存135.3万吨，当周环比增加0.2万吨。近期原油走势主导能化板块，受油价高位震荡的传导，沥青盘面整体呈现宽幅震荡的走势，展望后市，近期沥青基本面呈现需求走弱的特征，库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，现阶段沥青需求端恢复不及预期，随着开工率回升，供应端压力依旧存在，矛盾整体不突出，基本面的影响逐步减弱，预计沥青盘面主要受原油影响，由于中东紧张局势升级及其不确定性，原油价格波动加大，短期预计沥青盘面跟随原油波动，建议跟踪地缘政治变化，关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

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