有色金属

铜：不确定性仍存 沪铜低开震荡

观点梳理：今日沪铜低开震荡，主力合约收于78610元/吨，收跌0.72%。中美就落实两国元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，市场等待更多细节披露。美国5月消费者物价指数（CPI）环比上涨0.1%，4月上涨0.2%，且低于预期，CPI数据公布后，利率9001诚信金沙市场增加了美联储在9月会议上降息的押注。关税对美国短期通胀的传导程度有限，特朗普再次呼吁美联储降息，中美经贸磋商达成战略性框架协议，贸易局势降温带来美铜溢价回落后对伦铜和沪铜短期形成压制。基本面，截至6月6日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-43.28美元/干吨，较上周涨0.52美元/干吨，回升幅度有限，铜矿短缺的形势依然较为严峻。卡库拉矿山西区恢复井下采矿，不过Kamoa-Kakula铜矿全年产量预期被下调。中国5月铜矿砂及其精矿进口量为239.5万吨，1-5月累计进口量为1,240.6万吨，同比增加7.4%。据SMM，上周国内主要精铜杆企业周度开工率环比下滑至74.87%，环比下滑1.03个百分点，较预期值低2.27个百分点。多数精铜杆企业表示新增订单及出货效率有一定减弱，不过也受到端午假期影响，本周开工率有小幅回升预期。6月12日国内市场电解铜现货库存14.38万吨，较9日降0.51万吨。宏观面缺乏更多利多驱动，国内下游消费走弱，不过出口增加，社会库存重新回落，仍然提供下方支撑，铜价延续震荡局面。

铝：社库处于低位 沪铝持续上涨

观点梳理：今日沪铝持续走高，主力合约收于20395元/吨，收涨1.12%。美国核心CPI表现低于预期，再度引发市场对降息的期待。供应方面，目前国内各地产能及置换项目持续推进，电解铝运行产能变化有限。5月国内电解铝运行产能持稳在4391万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.1%，同比增长1.7%，铝水比小幅回涨至76%。需求方面，主要终端市场进入淡季，铝需求表现趋弱，据悉，铝初级加工企业开工率逐步走弱，整体市场开始收缩，光伏板块表现尤为明显，建筑版块需求持续走弱，铝线缆行业集中交货期已过，企业开工也稍有下滑。不过，5月出口数据表现较好，目前铝需求表现仍有韧性。周中铝锭社库继续下滑，据Mysteel调研统计，截止6月12日，中国主要市场电解铝库存为48.1万吨，较上周四库存减少2.7万吨。另外，LME低库存引发担忧，市场担忧潜在挤仓风险。铝供需暂无明显变化，国内外铝低库存对月差及基差带来支撑，沪铝震荡上涨，关注LEM库存变化。

铅：市场风险偏好好转 沪铅小幅走高

观点梳理：今日沪铅主力合约小幅走高，收于16890元/吨，收涨0.3%。美国核心CPI表现低于预期，再度引发市场对降息的期待。最近受原料供应紧张及亏损压力等因素的影响，国内再生铅减产重新扩大，据smm消息，安徽、江苏、河南、内蒙古地区多家再生铅炼厂减产，个别炼厂间歇性停炉保温，因此四地区综合开工率明显下滑，供应压力亦阶段性缓解。据Mysteel调研统计，截止2025年6月9日全国主要市场铅锭社会库存为5.09万吨，较6月5日增加0.01万吨。再生铅供应仍有干扰，供应端继续受限，下游刚需采购，社会库存变化有限。消费淡季加上部分铅蓄电池企业端午放假，上周开工率继续超预期走弱。短期利多因素增加，强化下方支撑，铅价走势坚挺，但上涨仍需更多助力，预计期价维持震荡格局。

黑色金属

焦煤：基本面压力明显，偏弱运行

观点梳理：6月12日，焦煤盘面偏弱震荡，主力合约收766.5元/吨，收跌2.17%，持仓增5853手。现货层面，蒙煤市场询盘问价情绪未有明显好转，部分下游企业刚需采购，蒙煤市场价格没有明显支撑，实际成交有限。基本面方面，本周110家样本洗煤厂的开工率为57.36%，环比回落3.23%，精煤的日均产量为47.785万吨减少3.67万吨，精煤库存为251万吨，环比增6.41万吨；523家样本矿山企业的炼精煤开工率为83.71%，环比回落0.94%，精煤日均产量为74.06万吨减少0.47万吨，精煤库存为486.04万吨，环比增5.31万吨。国内炼焦煤供应端已连续4周出现回落迹象，本周样本洗煤厂产量降幅较大，但下游补库意愿低迷，上游仍然累库幅度明显。本周钢联五大材数据看，周度产量为858.85万吨，较上周减少21.53万吨；表观需求为868.1万吨，较上周减少14.07万吨。总库存为1354.56万吨，较上周减少9.25万吨。本周五大材呈现“供需双弱”局面。焦煤基本面压力仍未得到改善，宏观真空情况下，偏弱运行。

焦炭：跟随焦煤波动

观点梳理：6月12日，焦炭盘面偏弱震荡。主力合约收于1328.5元/吨，收跌2.03%，持仓减255手。现货方面，内贸市场现货情绪一般，两港贸易汽运集港数量震荡持稳，两港库存较上一工作日有所减量。基本面方面，截至6月6日，全样本独立焦化企业的产能利用率为75.36%，较上期降0.3%，冶金焦日均产量在66.52万吨，较上期减少0.27万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.22%，较上期回落0.08%，焦炭日均产量在47.3万吨，减少0.04万吨。焦企及钢厂焦炭产量变动不大。上周中国的焦炭消费量为108.81万吨减少了0.05万吨。从247家钢铁企业的数据看，铁水日均产量为241.8万吨减少了0.11万吨。高炉开工率为83.56%回落0.31%。铁水延续回落但降幅有所收窄，焦炭消费量企稳。截至6月6日当周，独立焦企的吨焦平均亏损为19元/吨。亏损幅度较前期有所收窄主要来源于焦煤的下跌让利。由于需求预期偏弱，钢厂挤压焦企利润，第三轮提降落地。盘面焦炭跟随成本端焦煤波动。

能源化工

原油：地缘政治扰动 油价大幅上涨

观点梳理：6月12日，INE原油9001诚信金沙主力合约SC2507大幅上涨，最终收盘于495.7元/桶，收涨3.01%，持仓增加2896手。消息面，6月11日据纽约邮报报道，特朗普表示，他对伊朗会同意在与美国修订后的核协议中终止所有铀浓缩活动失去了希望，但仍决心不让伊朗获得核武器。随后美国国防部宣布，由于地区局势紧张，科威特和巴林的美国非必要人员及其家属可以离境，美国驻伊拉克大使馆准备有序撤离。美国防部此举引发市场对中东局势升级的担忧，据美国哥伦比亚广播公司报道，美国官员被告知以色列已为伊朗行动做好了充分准备。当地时间11日，伊朗伊斯兰革命卫队总司令萨拉米表示，伊朗已为任何战斗准备好升级版导弹。同时他重申，伊朗已为应对任何威胁情景做好准备。数据方面，美国至6月6日当周EIA原油库存-364.4万桶，预期-196万桶，前值-430.4万桶。整体来看，近期宏观层面较前期有所改善，市场上调了今年原油消费增长预期，供应端尽管0PEC+连续扩大增产规模，但是成员国内部对继续实施扩大增产的措施出现分歧，市场预期0PEC+将暂停增产措施，同时美国原油钻开总数持续下降，低油价将抑制美国原油产量，供需预期的变化支撑油价走强，同时地缘政治扰动引发市场供应端的担忧，刺激油价大幅上涨。短期市场交易的逻辑将继续聚焦在地缘政治对供应端的扰动，油价依旧存在上行动能，中长期来看，原油基本面暂未发生实质性的改善，且宏观层面仍存在较大不确定性，油价上方空间有限，后续随着OPEC+增产落地，供应端压力依旧存在，短期油价上行提供中长线布局空单的机会。策略上建议关注WTI原油70美元/桶的整数关口压力。风险点：OPEC+政策变化、地缘政治。

沥青：油价大幅上涨 盘面高开高走

观点梳理：6月12日，沥青主力合约2509高开高走，最终收盘于3527元/吨，收涨1.47%。基本面方面，截止6月6日，国内沥青周度产量53.9万吨，环比上周增加6.1万吨。截止6月11日，国内沥青样本企业开工率31.5%，较上一统计周期上涨0.2个百分点。需求端：截止6月6日，国内沥青周度出货量45.2万吨，环比增加5.3万吨。库存方面：截止6月6日，国内沥青样本企业厂库库存79.7万吨，当周环比下降1.7万吨。截止6月6日，国内沥青社会库存135.1万吨，当周环比减少0.4万吨。今日受油价大幅上涨的传导，沥青盘面整体呈现高开高走的走势，展望后市，沥青盘面维持宽幅震荡的概率较大，一方面尽管基本面边际改善提供向上的驱动，但是需求恢复不及预期，库存下降速度放缓，盘面缺少持续上行的动能，另外一方面近期原油价格受地缘政治的影响大幅上涨，成本端支撑走强，预计短期油价仍具有上行的空间。现阶段沥青需求端恢复不及预期，随着开工率回升，供应端压力依旧存在，同时基于商品整体的情绪及需求的不确定性的考虑，沥青短期上行空间有限，预计沥青宽幅震荡的概率较大。短期建议关注BU2509合约3480-3550元/吨区间。重点关注炼厂排产节奏与终端项目开工进展的匹配度变化。

作者：

汪 楠 9001诚信金沙从业资格号：F3069002 投资咨询资格号：Z0017123

范 玲 9001诚信金沙从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970

阳光光 9001诚信金沙从业资格号：F03142459 投资咨询资格号：Z0021764

  投资有风险  入市需谨慎  

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